地产销售底部确认， 6 月至今显著修复月度数据显示地产销售降幅有所收窄。2022 年1-5 月全国商品房销售金额/面积/均价分别同比-31.5%/-23.6%/-10.3%，5 月单月同比分别-37.7%/-31.8%/-8.7%，销售降幅有所收窄，数据底部基本确认。百强数据来看，5 月百强房企销售面积/30 大中城市销售面积单月同比分别为-56.7%/-48.3%，统计局数据与微观趋势基本一致，销量降幅均收窄但降幅绝对水平仍有差异。

　　日度数据显示6 月以来销售修复更为明显。从30 大中城市商品房成交面积来看，6 月以来修复显著，其中6 月14-17 日当日成交面积分别为56、60、84、88 万平方米，连续创下2 月以来单日成交面积新高。四周滚动成交面积同比增速从6 月初的-50%左右收窄至-30%左右，一周滚动成交面积同比增速从6 月初的-40%以上大幅修复至近日的正增长水平。虽然这一改善有基数因素影响，但考虑到环比绝对数值改善，因此可以判断当前销售正在底部修复。

　　复盘来看，当销售底部修复时，建材板块可以更乐观对于基本面的传导，在地产政策明确的转向之后，大多会经过1-2 个季度左右后向地产的销售等基本面数据传导；对于家装建材，因为产业链需求的传导时滞，其基本面企稳则是在地产销售企稳的2-3 个季度之后。从股价传导来看，影响家装建材拐点主要为两个变量：地产销售、企业基本面。同时满足地产销售见底和企业基本面见底，股价即见拐点，否则往往都是反弹。

　　地产销售是对地产链标的是否可以重仓的最重要指标，销售增速确认见底后(不需要转正)，往往通过判断企业基本面的底部来确认股价的底部。(详见本月外发深度报告《家装建材：底部明朗，拐点将至》)

　　Q2 磨底震荡，Q3 弹性释放，优选优质家装龙头Q2 基本面磨底震荡，Q3 有望释放弹性：目前看地产销售增速底部已经确立，后续在基数效应与需求修复下向上趋势或进一步显现。同时企业基本面底部或也已逐步磨出，Q2 基本确认就是基本面的底，预计在需求修复的推动下，叠加疫情防控进一步向好以及季节性由淡转旺，Q3基本面大概率可以迎来较为明显的修复，部分企业有望释放成长与盈利弹性。

　　本轮家装龙头α或更为凸显：在危机之下，我们观察到本轮优质龙头的优势进一步凸显，一方面体现在更早的渠道结构与客户结构调整，在非房小B 和C 端布局更早并已经取得一定成效；另一方面体现在头部企业依托品类外延，一定程度减弱了主业总量承压的影响，成长成为稳健。

　　此外，从资金实力与综合抗风险能力等维度出发，本轮家装建材龙头也更具韧性。

　　综上我们认为：短期地产链标的基本面底部已经明朗，在地产销售见底回升趋势下，股价拐点也将出现。中长期看本轮β修复可能会偏弱，企业自身成长性更为重要，走向集中(包括渠道改革)与品类延伸是配置核心落脚点，配置思路包括更为确定的成长(东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材)和更具性价比的低估值(北新建材、兔宝宝)，地产链其他标的也将受益。

　　风险提示

　　1、地产销售恢复程度低于预期；

　　2、原材料价格大幅上涨。

（文章来源：长江证券）